莎莎國際（ 0178 ）上周公布全年業績，盈利從去年同期賺 4.74 億元，變成蝕本 5.16 億元，每股基本虧損為 0.167 元，等於執筆時股價的八分之一，營業額就下跌 29.9% 至 57.2 億港元。

不過最令人擔心的，是這份年報只計算到今年三月底，數字上未完全反映全部惡劣情況。由於上半個財政年度只虧蝕 3,653 萬元，代表去年十月到今年三月虧損 4.8 億，而去年十至十二月的銷售額，只較七至九月下跌一成，期間最多只蝕數千萬，即是莎莎從今年一月至三月份，撇除一些零售店舖資產減值撥備，起碼蝕了兩至三億港元。

至於第二季度的情況，由 2020 年 4 月 1 日至 6 月 14 日期間，營業額較去年同期大幅下降 69.5%，香港及澳門下跌 75.9%，看起來非常惡劣！由於公司在三月底的時候，只有 5.6 億元現金及 8200 萬定期存款，加上應付帳款大於應收帳款金額，估計目前資金情況應該頗為緊張，小心有供股集資的可能性。

在莎莎國際的業績公告，說盈轉虧的最大原因，主要受累本地社會動盪及新冠肺炎疫情打擊影響。但我覺得莎莎最大的問題是：（1）過分依賴國內遊客市場；（2）網購已轉變很多人的購物模式。莎莎最光輝燦爛的日子在 2013 至 2014 年，當時股價高達 8 元以上，大量自由行旅客來香港買化妝品，分店也越開越多；當時我試過親身到莎莎的分店觀察，發現本土香港人開單平均只是數十至數百元，但國內人一張單可以過萬，分店職員見到說普通話的顧客，笑容也會變得特別親切。

其實國內人在過去的一年，購買化粧品的金額持續上升，只是不在香港購買。根據統計數字，香港在2019年的零售銷售額及化粧品零售銷售額，按年變動下跌 11.1% 及 13.2%，但國內同期就上升 8.0% 及 12.6%，這顯示國內人直接在國內買，或是選擇在網上訂購，價格及種類與香港差不多，不一定要親身跑到香港。

莎莎近年積極在國內開分店，到底掂唔掂？看數據就唔係幾掂。莎莎在去年三月底的時候，在國內有 54 間分店，今年三月得番 44 間，總營業額只有 2.43 億港元，一間分店平均每月只有四十多萬營業額，每月蝕六萬港元，而香港分店每月的營業額就有三百多萬，相差高達八倍。

莎莎亦有開拓電子商貿業務，但目標顧客群就沒有改變，中國內地顧客佔約 90%，主要將顧客引流至微信小程序，至於香港人常用的 Facebook 及 IG，莎莎就沒有怎樣重視這兩個平台。莎莎全年在電子商貿業務的營業額為 3.44 億元，虧損 3,974 萬港元，看來亦不太理想。

我經常對做生意的朋友說：當生意越做越大的時候，千萬不要依賴單一類型的顧客，否則市場出現轉變的時候，公司在短時間內可以死得好慘。對於莎莎的情況，相信就算沒有肺炎事件影響，若單一依靠國內旅客的市場，業績遲早亦會走下坡，肺炎只是將這個趨勢加速而已，好像海洋公園就是一個例子，最後要香港納稅人幫手埋單。